投行掘金撤退板 創(chuàng)業(yè)板撤材料企業(yè)成并購熱門
“撤退板”里有黃金。
在史上最為嚴厲的IPO財務核查運動下，有投行人士指出，因難擋業(yè)績下滑而被迫大幅撤退的IPO申報企業(yè)或將成為并購重組的“黃金標的”資產。
“撤下來的企業(yè)是并購的好標的，對于已經(jīng)歷IPO輔導流程的企業(yè)來說，前期股權清理、資產完整性、財務報表、公司內控治理等方面都已得到規(guī)范，相比未經(jīng)歷上市流程的企業(yè)，節(jié)省運作成本?！北本┑貐^(qū)一位投行人士表示。
1月12日，成飛集成（002190.SZ）推出的重組方案受到二級市場滿堂喝彩，其股價隨即在其后的1月14、15日、16日連續(xù)漲停。值得注意的是，本次擬注入成飛集成的資產同捷科技，此前曾兩度謀求上市運作均未果，更于2009年9月折戟于創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委。
而同樣折戟于中小板IPO的德勤集團，則華麗轉身為拯救*ST北生（600556.SH）避免退市的關鍵稻草。
在*ST北生去年12月發(fā)布的資產重組方案中，德勤集團將作為借殼標的注入到公司中。此外，已接受華林證券上市輔導的吉安集團，亦最終放棄IPO大軍，轉而借殼山鷹紙業(yè)繞道上市。
這意味著，在并購重組審核提速的背景下，曾經(jīng)主動或被迫從沖刺IPO之路上“撤退”的企業(yè)，正成為未來投行并購重組運作的重要標的。
創(chuàng)業(yè)板撤退潮掘金
在“史上最嚴厲IPO財務檢查”背景下，因財務下滑而被迫撤退的創(chuàng)業(yè)板申報企業(yè)或將成為并購的標的。
“撤退企業(yè)或許并不能都稱得上是黃金標的，但的確是并購重組一個新思路?！鄙鲜霰Ｋ]人對記者表示，“不可否認撤資料企業(yè)或者被否企業(yè)中的確存在財務瑕疵，但也有部分企業(yè)因為難耐排隊煎熬或者轉道海外上市考量才主動撤回、放棄申報機會?！?/font>
投行人士表示，按此次審查標準，此類型企業(yè)或大多集中在創(chuàng)業(yè)板中。監(jiān)管層此前表示，如果創(chuàng)業(yè)板企業(yè)業(yè)績出現(xiàn)下滑，則必須得撤材料。
而截至1月10日數(shù)據(jù)顯示，從2012年開始，創(chuàng)業(yè)板排隊企業(yè)中“終止審查”的企業(yè)已有47家，另有18企業(yè)“中止審查”。
而這些企業(yè)將成為并購者的獵物。
“最重要的是，并購重組跟IPO審核標準存在一定差異，以創(chuàng)業(yè)板公司為例，由于監(jiān)管層最為注重申報企業(yè)成長性，報告期內若出現(xiàn)業(yè)績下滑都將導致企業(yè)被迫撤退，但是對于并購重組來說，并不強制要求注入資產后續(xù)業(yè)績保持連續(xù)成長?！?中信建投一位資深保薦人告訴記者。
該保薦人進一步指出，“從重組委會議反饋情況來看，關注問題主要集中在注入資產完整性、新注入資產與公司原有產業(yè)整合、公司長遠規(guī)劃及后續(xù)資金安排、資產評估、后續(xù)日常運作等方面，而”撤退板“企業(yè)由于經(jīng)歷過券商上市輔導，前述問題已作出規(guī)范清理，重組成本相對較低?！?/font>
事實上，此類案例近期已有多宗。
1月12日，成飛集成推出的重組方案中，擬注入資產同捷科技實際上是一家創(chuàng)業(yè)板IPO被否企業(yè)。2009年9月22日，同捷科技上會創(chuàng)業(yè)板，但最終被否。
記者注意到，盡管在發(fā)審委出具的IPO被否原因中并未詳細闡述同捷科技創(chuàng)業(yè)板折戟原因，但有市場人士認為，股權過于分散和盈利持續(xù)性是導致被否主要因素。
結合申報稿、資產重組報告書等資料來看，同捷科技從原先的汽車設計公司逐漸轉型為模具制造和整車生產公司后，對其業(yè)績亦造成一定影響。公開資料顯示， 2011年同捷科技營業(yè)收入4.04億元，凈利潤尚有5261.04萬元，但及至2012年前三季度，其業(yè)績卻出現(xiàn)嚴重下滑，營業(yè)收入驟降至2.11億元，凈利更僅有570.8萬元。
盡管擬收購資產同捷科技業(yè)績出現(xiàn)不小波動，但多位投行人士卻認為收購標的資產較為健康，收購估值合理。“總估值6億，收購市盈率12倍，國內最大的汽車設計公司，這并購無論從目的和價格看都算得上純粹潔凈?！庇型缎腥耸咳绱它c評。
產業(yè)鏈并購
同捷科技的案例為不少并購重組人士開啟掘金思路，有投行人士認為后續(xù)可多關注此類公司的重組價值，不少IPO撤退公司的資產情況實際強于同行業(yè)其他企業(yè)，是龍頭公司并購重組的良好標的。
“一直在關注從IPO渠道‘撤退’企業(yè)情況，一方面可以幫助上市公司拓展并購業(yè)務，另一方面也為上市無門的擬IPO企業(yè)尋找好平臺，對任何一方都是雙贏?！币晃唤邮懿稍L的并購重組中介人士更直接向記者表示。
而此類重組的思路有不少是從產業(yè)鏈并購著手。
該人士告訴記者，“不光是行業(yè)龍頭公司，實際上一些中小板、創(chuàng)業(yè)板企業(yè)登陸資本市場后，背靠充裕的超募資金，也有同行業(yè)并購或者上下游并購以打通產業(yè)鏈的想法，資本運作空間較大?！?/font>
該說法也得到一位北京地區(qū)中小板上市公司高管認可，“收購同行業(yè)企業(yè)可以迅速并表，直接提升公司當期利潤；而相對創(chuàng)投股權投資，產業(yè)并購更看重戰(zhàn)略投資價值，因此更能忍受較高收購市盈率，易于并購事項達成。”
不過該高管也向記者私下表示，由于并購領域水很深，上市公司并不是專業(yè)創(chuàng)投機構，在并購方面沒有經(jīng)驗很容易吃虧，必須依靠投行或者聯(lián)合創(chuàng)投企業(yè)尋找優(yōu)質資產。
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