城投債頂起半邊天
周一，資金面依然緊張，市場仍在期待央行的降準(zhǔn)行動(dòng)。現(xiàn)券市場買賣清淡，高票息債券市場相對活躍，以城投為主體的現(xiàn)券發(fā)行和成交利率集中在6.9%-7.3%的區(qū)間，這是除中小私募債券以外市場上收益率最高的品種。
目前市場仍然處于收益率反彈的過程當(dāng)中，中票的估值收益率繼續(xù)上升。但隨著高息企業(yè)債券買盤的逐步出現(xiàn)，這些長久期品種的收益率也有企穩(wěn)的跡象。不過，資金緊張制約了買盤對收益率回落的推動(dòng)力，很多品種都出現(xiàn)了買賣僵持的局面。另外，由于高息債券一級發(fā)行量巨大，加上一級市場買債沒有外部利益糾葛，不少買方機(jī)構(gòu)傾向于在一級市場投標(biāo)買入資產(chǎn)，也導(dǎo)致一級半和二級市場成交不足。如12龍巖城投債，發(fā)行利率為7.45%，一級市場投標(biāo)踴躍，目前二級市場報(bào)價(jià)為7.35%對7.25%，雖然7.25%的賣盤較一般的AA/AA品種要高出5-15個(gè)基點(diǎn)，但仍然乏人問津。一級市場上7.1%-7.2%的相似債券卻基本不愁銷路。
從最近城投發(fā)行活躍的角度來看，財(cái)政政策正在暗潮涌動(dòng)。此次刺激不比2008年，大規(guī)模的中央集中行動(dòng)已經(jīng)不再現(xiàn)實(shí)。地方性的財(cái)政刺激，或者說維持地方財(cái)政秩序是保證經(jīng)濟(jì)不繼續(xù)下行的重要措施。從信用體系的結(jié)構(gòu)上看，在微觀經(jīng)濟(jì)疲軟的情況下，地方政府或者地方平臺的信用級別已經(jīng)上升超過同等的企業(yè)信用級別，是值得投資者關(guān)注的首選領(lǐng)域。目前的收益率水平也基本達(dá)到可接受的投資水平，資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)可以適當(dāng)開始建倉買入，而交易性投資者也可以買入其中較優(yōu)的品種，等待四季度的行情。
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