金融股和城鎮(zhèn)化：引領(lǐng)跨年度反彈的兩大主線
12月3日至7日一周，證券市場(chǎng)交易結(jié)算資金余額為5824億元，比前一周增加339億元，銀證轉(zhuǎn)賬凈流入289億元。其中，12月3日凈轉(zhuǎn)入資金118.51億元，12月5日凈轉(zhuǎn)入資金156.26億元，透視出1949點(diǎn)的反彈是由增量資金點(diǎn)火、存量資金跟進(jìn)。金融股(銀行、券商、保險(xiǎn))和城鎮(zhèn)化是主導(dǎo)這輪反彈資金的“主打品種”，這兩大主線將決定這輪中期反彈能走多遠(yuǎn)，其他板塊則是借機(jī)輪流“發(fā)揮”。
由于1949點(diǎn)反彈走勢(shì)凌厲，樂(lè)觀情緒引導(dǎo)存量資金重新進(jìn)場(chǎng)。短期內(nèi)，存量資金可以給反彈提供動(dòng)力，主要來(lái)自于：1、前期一些機(jī)構(gòu)止損后，場(chǎng)內(nèi)累計(jì)的存量資金；2、不看好A股市場(chǎng)，又不愿意離場(chǎng)做逆回購(gòu)的資金。我們測(cè)算，這部分資金相當(dāng)于交易結(jié)算資金的20%至25%；3、由謹(jǐn)慎轉(zhuǎn)向樂(lè)觀的機(jī)構(gòu)，減持固定收益持倉(cāng)轉(zhuǎn)向權(quán)益類(lèi)品種。從中期看，反彈的高度依然是由增量資金主導(dǎo)。我們認(rèn)為，A股市場(chǎng)已進(jìn)入周線級(jí)別反彈，并向月線級(jí)別反彈轉(zhuǎn)化。
數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升跡象進(jìn)一步顯現(xiàn)。1、11月，我國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)10.1%，創(chuàng)今年4月以來(lái)新高；2、作為經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)，11月全社會(huì)用電量同比增速或超8%，增速為年初以來(lái)最高，連續(xù)兩個(gè)月的用電量環(huán)比增長(zhǎng)；3、11月非制造業(yè)PMI55.6%，環(huán)比上升0.1個(gè)百分點(diǎn)，表明非制造業(yè)經(jīng)濟(jì)仍保持快速增長(zhǎng)；4、國(guó)內(nèi)鋼鐵需求回暖，寶鋼連續(xù)兩個(gè)月上調(diào)鋼價(jià)，主要港口鐵礦石庫(kù)存量創(chuàng)下2011年5月中旬以來(lái)的最低水平，反映出制造業(yè)復(fù)蘇。這對(duì)維系A(chǔ)股市場(chǎng)人氣將起到積極的作用。
每年底資金面都十分緊張，而在資金最緊張的12月，若上證綜指能拉出月陽(yáng)線，是否意味著次年春季行情已提前展開(kāi)？從1996年至2011年的16年中，共有7個(gè)12月上證綜指拉出月陽(yáng)線，即1997年、2000年、2003年、2005年、2006年、2007年、2009年。其中，2000年、2007年、2009年是在一輪中期反彈后期或牛市結(jié)束前，上證綜指12月拉出月陽(yáng)線。2006年的是在一輪牛市途中拉出12月陽(yáng)線。這四次與目前A股市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整了一段時(shí)間沒(méi)有相似之處。
1997年、2003年、2005年是在或調(diào)整半年、或調(diào)整數(shù)年之后，上證綜指12月拉出月陽(yáng)線。1、1997年，上證綜指從5月高點(diǎn)1510點(diǎn)開(kāi)始調(diào)整，最低下探1025點(diǎn)，經(jīng)過(guò)充分的調(diào)整后，年底出現(xiàn)一輪跨年度中期反彈，從12月低點(diǎn)1119點(diǎn)一直持續(xù)到次年6月的1422點(diǎn)；2、2003年，上證綜指經(jīng)過(guò)2年多的調(diào)整，年底也出現(xiàn)一輪跨年度中期反彈，從當(dāng)年11月的1307點(diǎn)一直延續(xù)到次年4月的1783點(diǎn)；3、經(jīng)過(guò)近5年的調(diào)整，A股市場(chǎng)在2005年出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，12月的月陽(yáng)線意味著牛市的來(lái)臨。
上述三次12月拉出月陽(yáng)線，都有兩個(gè)共同的特點(diǎn)：1、調(diào)整充分，即之前的調(diào)整至少持續(xù)6個(gè)月；2、都出現(xiàn)跨年度中期反彈、甚至就此進(jìn)入牛市，至少延續(xù)到次年4月。今年5月以來(lái)，從2453點(diǎn)調(diào)整至1949點(diǎn)，調(diào)整時(shí)間超過(guò)7個(gè)月。如果從長(zhǎng)周期看，從2009年的3478點(diǎn)至今已超過(guò)3年，可以說(shuō)之前已經(jīng)過(guò)充分調(diào)整。從1949點(diǎn)反彈至今，A股市場(chǎng)的人氣已出現(xiàn)“逆轉(zhuǎn)”，12月拉出月陽(yáng)線是大概率事件。若此，如果A股市場(chǎng)延續(xù)上述三次走勢(shì)，期待中的春季行情或已提前上路。
值得關(guān)注的是，今年5月以來(lái)，只要在期指或融券上做空，理論上可以獲得非?？捎^的收益。跌破2000點(diǎn)后，市場(chǎng)更為一致性看空，使得無(wú)論是期指空單還是融券做空都處于單邊“優(yōu)勢(shì)”，空方也把自己的弱點(diǎn)“完全”暴露。特別是，當(dāng)做空成為一種習(xí)慣時(shí)，潛在的危險(xiǎn)就將悄悄來(lái)臨。在市場(chǎng)持續(xù)下跌后自身孕育技術(shù)性反彈的情況下，主力機(jī)構(gòu)或采取“殺空”的辦法獲取最大利益。
應(yīng)該說(shuō)，1949點(diǎn)反彈至2065點(diǎn)，主力機(jī)構(gòu)殺空(期指、融券)一仗干得非常漂亮。有意思的是，前期銀行、房地產(chǎn)、券商等的融券余額都很大，而這些恰恰是1949點(diǎn)反彈中的主導(dǎo)板塊。雖然期指、融券目前規(guī)模還不大，期指各合約持倉(cāng)10萬(wàn)多張，融券余額剛超28億元，但我們認(rèn)為，1949點(diǎn)的反彈是A股市場(chǎng)第一起現(xiàn)貨(股票)、衍生品(期指、融券)協(xié)同作戰(zhàn)盈利的經(jīng)典案例，也意味著以前簡(jiǎn)單地靠現(xiàn)貨(下跌—吸納—上漲—兌現(xiàn))盈利模式的終結(jié)，類(lèi)似的協(xié)同作戰(zhàn)的手法以后還會(huì)反復(fù)上演。
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