債市危機(jī)逼近 BIS呼吁各國(guó)央行退出寬松
國(guó)際清算銀行(BIS)在6月23日發(fā)表的年度報(bào)告中呼吁，各國(guó)央行應(yīng)著手退出依靠寬松來刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的做法。這個(gè)被稱為“央行的央行”的機(jī)構(gòu)稱，已經(jīng)“負(fù)荷過重”的全球央行為了穩(wěn)定金融市場(chǎng)所作出的努力，反而推遲了必要的經(jīng)濟(jì)改革。
美債收益率沖高
據(jù)路透社報(bào)道，國(guó)際清算銀行稱，如果美國(guó)國(guó)債收益率上升3個(gè)百分點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)以外債券持有者的損失將超過一萬億美元，約占美國(guó)GDP的8%。而對(duì)于法國(guó)、意大利、日本和英國(guó)來說，損失將會(huì)占GDP的15%至35%之間。
國(guó)際清算銀行承認(rèn)國(guó)債收益率不會(huì)一個(gè)晚上就上漲3個(gè)百分點(diǎn)，但該機(jī)構(gòu)指出，大變動(dòng)能夠很快發(fā)生，1994年很多發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在一年時(shí)間內(nèi)國(guó)債收益率上漲了2個(gè)百分點(diǎn)。“終究會(huì)有人來承擔(dān)利率風(fēng)險(xiǎn)。外國(guó)和本國(guó)的銀行將是遭受損失的一方，如果沒有小心實(shí)施，利率升高將對(duì)金融系統(tǒng)的穩(wěn)定構(gòu)成威脅。”
《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在國(guó)際清算銀行發(fā)布這份報(bào)告之前，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克的言論在上周引發(fā)市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩。伯南克表示，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在今年放慢其每月850億美元的債券購買計(jì)劃，并將在2014年年中結(jié)束該計(jì)劃。
在美聯(lián)儲(chǔ)將退出量化寬松的預(yù)期下，市場(chǎng)反應(yīng)異常激烈。美國(guó)國(guó)債收益率上周五觸及近兩年來的最高水平。10年期美國(guó)國(guó)債上漲80個(gè)基點(diǎn)后，收?qǐng)?bào)2.51%。在上周全球市場(chǎng)遭遇拋售之后，交易員在第二季度末減倉的事實(shí)也打擊美國(guó)市場(chǎng)。
呼吁各國(guó)央行緊縮
國(guó)際清算銀行在上述報(bào)告中列舉了寬松的貨幣政策已經(jīng)造成的一系列問題，包括“激進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)投資”、“財(cái)政失衡的累積”以及更多“資本配置不當(dāng)”。各央行“竭盡所能”捍衛(wèi)金融系統(tǒng)穩(wěn)定的承諾已然不再有效，而美聯(lián)儲(chǔ)、英格蘭銀行以及其他央行則陷入了10萬億美元的債務(wù)深淵之中。
國(guó)際清算銀行稱，現(xiàn)今持續(xù)的低利率與非傳統(tǒng)的貨幣政策，使得民間部門更容易拖延債務(wù)、政府更容易融資赤字，有關(guān)單位更容易延后本來早應(yīng)進(jìn)行的經(jīng)濟(jì)與金融改革。
有數(shù)據(jù)顯示，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的生產(chǎn)率增長(zhǎng)已經(jīng)從1980年~2000年的1.8%、2001年~2007年的1.3%，跌到了2010年~2012年的0.7%。意大利和英國(guó)的生產(chǎn)率已呈負(fù)增長(zhǎng)。寬松的貨幣政策掩蓋了經(jīng)濟(jì)改革和技術(shù)升級(jí)的迫切性，對(duì)于市場(chǎng)已然弊大于利，越晚退出則累積的風(fēng)險(xiǎn)越大。
然而，非傳統(tǒng)貨幣政策的退場(chǎng)，無論是行動(dòng)本身還是規(guī)模，都是“前所未有”，這也使得其中所牽涉的不確定風(fēng)險(xiǎn)難以估計(jì)。因此，主要央行需要評(píng)估其選項(xiàng)，在升息之前，不盡然需要撤出大規(guī)模的資產(chǎn)買進(jìn)計(jì)劃。
除了對(duì)各國(guó)央行寬松的貨幣政策提出呼吁，國(guó)際清算銀行在報(bào)告中還建議各國(guó)采取嚴(yán)厲的財(cái)政緊縮政策，以避免未來的債務(wù)危機(jī)。許多發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的公共債務(wù)已經(jīng)達(dá)到了 “前所未有”的高度。例如，英國(guó)就需要縮減金額相當(dāng)于13%GDP的“初步預(yù)算”，來應(yīng)對(duì)其人口老齡化帶來的支出。
專家持不同意見
《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，對(duì)于國(guó)際清算銀行所建議的的貨幣和財(cái)政方面的同步緊縮，不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家持不同意見。反對(duì)者提出，國(guó)際清算銀行不應(yīng)在西方經(jīng)濟(jì)前景不明的情況下懷疑寬松貨幣的補(bǔ)救效果。而上周美聯(lián)儲(chǔ)僅預(yù)告將放慢債券購買計(jì)劃的步伐就已引發(fā)了市場(chǎng)動(dòng)蕩，而切實(shí)的退出勢(shì)必將帶來更大影響。
本特利大學(xué)的ScottSumner教授指出國(guó)際清算銀行的論點(diǎn)存在漏洞，認(rèn)為延遲退出量化寬松并不會(huì)帶來危險(xiǎn)。1937年和1994年的美國(guó)、2000年的日本以及其他例子說明，過早采取緊縮會(huì)導(dǎo)致嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退；而當(dāng)美國(guó)在1951年推遲緊縮政策時(shí)，造成的損失則是“較小的”且“可控的”。
Sumner警告歐洲如果持續(xù)采取緊縮政策或者聽取國(guó)際清算銀行的建議，將可能會(huì)有重蹈日本通貨緊縮覆轍的風(fēng)險(xiǎn)。
美國(guó)主要的貨幣主義者之一、哥倫比亞大學(xué)教授MichaelWoodford在上個(gè)月倫敦一個(gè)研討會(huì)上提醒，全球的金融機(jī)構(gòu)要避免犯日本央行當(dāng)年的錯(cuò)誤，誤以為經(jīng)濟(jì)已經(jīng)復(fù)蘇而過早抑制資金流。（楊可瞻）
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