峨眉山A：資源稟賦優(yōu)質 開發(fā)力度提升
支撐評級的要點
門票索道收入穩(wěn)定增長，門票提價預期：2007-11年，峨眉山景區(qū)的客流量分別達到191.85萬人次、120.85 萬人次、183.07萬人次、201.72 萬人次、259.69 萬人次，年均復合增速達7.9%。峨眉山門票價格在國內(nèi)一線景區(qū)中較低，我們預計峨眉山景區(qū)在2012-13年提價是大概率事件。
進一步改造紅珠山賓館，賓館業(yè)務進入盈利期：2012 年公司擬進一步改造紅珠山賓館，擴大賓館的面積和客房數(shù)量，按照目前紅珠山賓館的入住率以及較高的房價，我們預計賓館擴容后，將提升客房收入和毛利率。
非景業(yè)務重點關注峨眉雪芽茶葉：“峨眉雪芽”茶葉將是公司未來發(fā)展的重點。公司2011年峨眉雪芽收入約6,000 萬元。未來幾年，公司將在生產(chǎn)、銷售等方面加大對于茶葉產(chǎn)業(yè)的投入力度。
旅游演藝產(chǎn)業(yè)鏈布局預期：我們預計公司很可能策劃以佛教文化、茶文化等為主題的大型演藝節(jié)目。文化演藝節(jié)目豐富了景區(qū)內(nèi)容，有利于提高景區(qū)人均消費，延長人均停留時間。在客源逐步增長，客源地理半徑隨交通發(fā)達而擴大的趨勢下，旅游文化演藝產(chǎn)業(yè)鏈拓展將成為公司新增長點。
政策及交通利好：據(jù)網(wǎng)絡信息，全國版《國民旅游休閑計劃》綱要的主要內(nèi)容或包括落實帶薪休假制度、政府支持發(fā)展福利旅游、加大對于旅游休閑服務設施建設的資金投入等。綱要的推出印證中央及地方政府對旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展的扶持，提升產(chǎn)業(yè)發(fā)展環(huán)境。“十二五”期間，鐵路、公路及機場建設有利于峨眉山景區(qū)客流持續(xù)增長。
評級面臨的主要風險
客流增長低于預期；突發(fā)事件影響；國有體制管理層激勵不足。
估值
我們預測公司2012-2014 年每股收益分別為0.76 元、0.93 元、1.11 元，基于2012 年30 倍市盈率，首次給予買入評級，目標價22.65 元。
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