銀河證券：基本面施壓 反彈被后延
上周市場(chǎng)繼續(xù)震蕩下探，指數(shù)已經(jīng)連續(xù)四個(gè)月下跌，反彈動(dòng)能逐漸積聚，技術(shù)面反彈需求趨強(qiáng)，但無(wú)奈8月PMI數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)依然疲軟，這將持續(xù)壓制著股指表現(xiàn)。從投資機(jī)會(huì)看，我們相對(duì)看好具有安全邊際的品種和主題性機(jī)會(huì)，如乘用車(chē)、電力、食品飲料、房地產(chǎn)、銀行以及頁(yè)巖氣、黃金、3D打印概念。
短期反彈概率加大
A股歷史上，連續(xù)下跌最長(zhǎng)的時(shí)間為5個(gè)月，一共也只有三次，分別是1994年、2003年和2004年，連續(xù)下跌4個(gè)月的次數(shù)也不多。上證綜指已經(jīng)連續(xù)下跌了4個(gè)月，市場(chǎng)反彈動(dòng)能逐漸積聚，根據(jù)過(guò)去的規(guī)律看，市場(chǎng)反彈的概率日趨增大，反彈時(shí)點(diǎn)也越來(lái)越近。
從政策角度看，各方維穩(wěn)力度有所增強(qiáng)。宏觀調(diào)控政策方面，空間并不大，如果再次顯著放松貨幣，通脹反彈的擔(dān)憂還是存在，如果顯著加大投資刺激，將加劇產(chǎn)能過(guò)剩，而且也難以得到銀行的大力支持。但是，宏觀調(diào)控仍有操作余地，存款準(zhǔn)備金率調(diào)整空間較大，利率調(diào)整也不能完全排除。與宏觀調(diào)控政策相比，資本市場(chǎng)政策或制度創(chuàng)新的空間更大，比如在稅收、引導(dǎo)大公司增持回購(gòu)股份、轉(zhuǎn)融通等方面。雖然資本市場(chǎng)政策不能從根本上改變市場(chǎng)運(yùn)行趨勢(shì)，但可以釋放管理層維穩(wěn)的信號(hào)，這有助于緩解投資者焦慮，增強(qiáng)投資者信心；而如果維護(hù)政策的力度較大，則或?qū)⒁l(fā)市場(chǎng)反彈。
疲弱基本面繼續(xù)壓制反彈
盡管股市短期有較強(qiáng)的反彈需求，但當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)讓人失望，壓制著市場(chǎng)的反彈需求。上周六公布的8月份中國(guó)制造業(yè)官方PMI為49.2%，比上月下降0.9個(gè)百分點(diǎn)。這是自2011年11月以來(lái)首次跌破50%，創(chuàng)下9個(gè)月新低。從分項(xiàng)指標(biāo)來(lái)看，8月的產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)從7月的48%上升至48.2%，原材料庫(kù)存從上個(gè)月的48.5%大幅下降至45.1%。原材料庫(kù)存與產(chǎn)成品庫(kù)存分項(xiàng)之差再次轉(zhuǎn)負(fù)。7月份該指標(biāo)首次轉(zhuǎn)正達(dá)到0.5，8月份差值擴(kuò)大至-3.1，可見(jiàn)企業(yè)家對(duì)未來(lái)信心嚴(yán)重不足，庫(kù)存壓力再次增加。從新訂單來(lái)看，指標(biāo)跌幅加大，表明內(nèi)需環(huán)境繼續(xù)惡化。官方PMI的疲弱數(shù)據(jù)將扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)即將企穩(wěn)的預(yù)期，經(jīng)濟(jì)下行壓力繼續(xù)加大。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)告別高速增長(zhǎng)階段后，潛在經(jīng)濟(jì)增速到底是多少，能在什么位置企穩(wěn)回升，可能無(wú)人心中有底，這才是市場(chǎng)最大的擔(dān)憂。
因此，在上證綜指臨近2000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口之際，投資者情緒將更加敏感，反彈需求會(huì)日益強(qiáng)烈，十八大前政策維穩(wěn)力度有可能加強(qiáng)，短期反彈的概率在增加。但是，經(jīng)濟(jì)依然疲軟，這將持續(xù)壓制著股指的表現(xiàn)。本周投資機(jī)會(huì)相對(duì)匱乏，我們相對(duì)看好具有安全邊際的品種和一些主題性機(jī)會(huì)，如乘用車(chē)、電力、食品飲料、房地產(chǎn)、銀行以及頁(yè)巖氣、黃金、3D打印概念。
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