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經(jīng)濟(jì)現(xiàn)企穩(wěn)跡象 A股反彈猶豫中前行

2012-08-07 08:48    來源:中國證券報(bào)

  伴隨著經(jīng)濟(jì)見底企穩(wěn),出現(xiàn)止跌反彈信號。經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)跡象逐漸清晰,這將對市場有所支撐,但市場對經(jīng)濟(jì)回升幅度和持續(xù)性存疑,反彈或在猶豫中前行。展望下半年,市場的機(jī)會可能不僅僅在于市場的反彈,還在于基本面向好,包括經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升和企業(yè)盈利改善。

  市場止跌反彈

  經(jīng)濟(jì)見底回升信號支撐市場止跌反彈。上周,滬深兩市先抑后揚(yáng),滬綜指艱難守住2100點(diǎn),周線終結(jié)六連陰,止跌企穩(wěn)。周一,滬深兩市低開高走,延續(xù)上周五升勢,滬綜指收盤突破2150點(diǎn),并且量能有所放大。

  分行業(yè)來看,7月中下旬以來,上半年漲幅較大的食品飲料、房地產(chǎn)等行業(yè)調(diào)整較深,而上半年跌幅較深的鋼鐵、煤炭、等強(qiáng)周期行業(yè)相對抗跌,基本符合超跌強(qiáng)周期板塊取得相對收益的判斷。短期而言,由于存量資金博弈,資金減持漲幅較大的弱周期、重新配置跌幅較深的強(qiáng)周期,強(qiáng)周期板塊超跌反彈的格局或延續(xù),市場將在猶豫中反彈,打破猶豫仍有賴于明顯的政策信號或基本面的持續(xù)好轉(zhuǎn)。

  經(jīng)濟(jì)現(xiàn)企穩(wěn)跡象

  經(jīng)濟(jì)觸底反彈的跡象逐漸清晰。在層面,從6月份基建投資同比增速大幅反彈至18.7%,到6月份規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比和環(huán)比均顯著改善,再到7月PMI數(shù)據(jù)淡季不淡,都顯現(xiàn)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)跡象。最新的PMI數(shù)據(jù)雖然并不預(yù)示經(jīng)濟(jì)重歸擴(kuò)張,但意味著快速下滑階段已經(jīng)過去,7月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將呈現(xiàn)企穩(wěn)的特征。7月中采PMI季調(diào)后回升0.3個(gè)百分點(diǎn),已經(jīng)連續(xù)兩月回升,原材料庫存與產(chǎn)成品庫存的差值由負(fù)轉(zhuǎn)正,都顯示7月工業(yè)增速將較6月有所回升,我們預(yù)計(jì),7月工業(yè)增速將反彈至9.8%左右的水平。

  在微觀層面,工業(yè)價(jià)格環(huán)比企穩(wěn),而經(jīng)濟(jì)增速往往領(lǐng)先于物價(jià),價(jià)格企穩(wěn)或許意味著經(jīng)濟(jì)環(huán)比已經(jīng)先行見底。一是,鋼材價(jià)格企穩(wěn),粗鋼產(chǎn)量增速由負(fù)轉(zhuǎn)正。7月下旬至8月初,鋼材價(jià)格始終維持在3700元/噸的水平,同時(shí)7月中上旬日均粗鋼產(chǎn)量同比增速為1.1%,較6月回升1.2個(gè)百分點(diǎn)。二是,主要港口煤炭價(jià)格止跌回升、庫存下降。8月6日,秦皇島港煤炭庫存降至796.3萬噸,為今年6月2日以來首次跌破800萬噸的水平,同時(shí)山西優(yōu)混平倉價(jià)已經(jīng)連續(xù)6日維持在630元/噸的水平,較7月末上升15元/噸左右。

  操作策略方面,經(jīng)濟(jì)環(huán)比見底回升往往對應(yīng)著強(qiáng)周期板塊取得相對收益,短期而言,可以繼續(xù)關(guān)注強(qiáng)周期板塊的超跌反彈機(jī)會。就下半年而言,趨勢性機(jī)會可能在于經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升和企業(yè)盈利的改善。首先,經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)反彈有利于提升企業(yè)的業(yè)績。我們測算,工業(yè)增速每提高1%,將提高非凈資產(chǎn)收益率0.8個(gè)百分點(diǎn)。其次,較低的工業(yè)價(jià)格有利于企業(yè)降低原材料成本,經(jīng)濟(jì)放緩也使得勞動力成本增速下降。最后,6月和7月兩次降息后,有利于企業(yè)降低財(cái)務(wù)費(fèi)用。6月份,規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的財(cái)務(wù)費(fèi)用為950億元,環(huán)比下降43.5億。歷史上,基準(zhǔn)利率調(diào)整后,時(shí)隔2-3個(gè)月左右才會對財(cái)務(wù)費(fèi)用產(chǎn)生明顯的影響,我們預(yù)計(jì),8月份以后財(cái)務(wù)費(fèi)用的下降將更為明顯。

責(zé)編:王金
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